Оригинальная статья

УДК 336.27 © В.В. Петрушевская, Я.О. Арчикова, Н.С. Стружко, А.В. Саенко, 2026
ISSN 0041-5790 (Print) • ISSN 2412-8333 (Online) • Уголь №4-2026 /1204/
DOI: http://dx.doi.org/10.18796/0041-5790-2026-4-58-65

Институциональные механизмы управления государственным долгом в условиях геополитической неопределенности: архитектура обеспечения долговой устойчивости финансовой системы и минимизации рисков рефинансирования

Авторы

Петрушевская В.В.¹, Арчикова Я.О.¹, Стружко Н.С.¹, Саенко А.В.¹

¹ кафедра Финансов, Донецкий филиал ФГБОУ ВО ?Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации?, г. Донецк, ДНР, Россия

Информация об авторах

Петрушевская В.В. – доктор экон. наук, профессор, заведующий кафедрой Финансов, Донецкий филиал ФГБОУ ВО ?Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации?, 283015, г. Донецк, ДНР, Россия, e-mail: petrushevskaya-vv@ranepa.ru
Арчикова Я.О. – канд. экон. наук, доцент, доцент кафедры Финансов, Донецкий филиал ФГБОУ ВО ?Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации?, 283015, г. Донецк, ДНР, Россия, e-mail: archikova-yo@ranepa.ru
Стружко Н.С. – канд. экон. наук, доцент, доцент кафедры Финансов, Донецкий филиал ФГБОУ ВО ?Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации?, 283015, г. Донецк, ДНР, Россия, e-mail: struzhko-ns@ranepa.ru
Саенко А.В. – канд. экон. наук, преподаватель кафедры Финансов, Донецкий филиал ФГБОУ ВО ?Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации?, 283015, г. Донецк, ДНР, Россия, e-mail: saenko-av@ranepa.ru

Аннотация

Статья посвящена комплексному анализу институциональных механизмов управления государственным долгом Российской Федерации в условиях усиления геополитической неопределенности и трансформации глобальных долговых рынков. Актуальность исследования обусловлена беспрецедентным ростом стоимости обслуживания суверенного долга: расходы федерального бюджета на эти цели увеличились с 1,72 трлн руб. в 2023 г. до 2,33 трлн руб. в 2024 г., а бюджетные проектировки на 2025 г. предусматривают их повышение до 3,18 трлн руб. Цель работы – оценка эффективности архитектуры долговой устойчивости и идентификация системных рисков рефинансирования в контексте геополитических шоков. Методологическую основу составляет комбинация динамического анализа временных рядов, стресс-тестирования долгового портфеля и структурной декомпозиции, охватывающая период 2020-2025 гг. Эмпирическая база включает данные Минфина России, Банка России, Счетной палаты РФ, МВФ и ОЭСР. Установлено, что государственный долг за 2020-2025 гг. вырос с 18,99 трлн руб. до 35 трлн руб. при сохранении соотношения долг/ВВП на уровне ниже 20%. Выявлена критическая концентрация облигаций с переменным купонным доходом: доля ОФЗ-ПК достигла 50% портфеля при целевом параметре 20-30%, что генерирует избыточную чувствительность расходов к динамике ключевой ставки. Доказано, что переход к юаневым заимствованиям в декабре 2025 г. представляет институциональную адаптацию к валютной фрагментации глобальных рынков. Сформулированы рекомендации по оптимизации структуры долгового портфеля, включающие таргетирование средневзвешенной дюрации и диверсификацию валютного состава обязательств.

Ключевые слова

Государственный долг, долговая устойчивость, риск рефинансирования, ОФЗ, ключевая ставка, геополитическая неопределенность, флоатеры, суверенные заимствования.

Список литературы

OECD. Global Debt Report 2025: Financing Growth in a Challenging Debt Market Environment. Paris, OECD Publishing, 2025. 148 p. DOI: 10.1787/4e9b0a6c-en.
International Monetary Fund. Global Financial Stability Report, April 2025: Enhancing Resilience amid Uncertainty. Washington, D.C., IMF, 2025. 112 p.
Счетная палата Российской Федерации. Аналитическая записка о ходе исполнения федерального бюджета за 2024 год. М.: Счетная палата, 2025. 96 с.
Министерство финансов Российской Федерации. Предварительные данные об исполнении федерального бюджета за 2025 год. [Электронный ресурс]. URL: https://minfin.gov.ru.
Caldara D., Iacoviello M. Measuring Geopolitical Risk. American Economic Review. 2022;112(4):1194-1225. DOI: 10.1257/aer.20191823.
Arslanalp S., Tsuda T. Tracking Global Demand for Emerging Market Sovereign Debt. IMF Working Paper. 2014;(14/3):24.
OECD. Sovereign Borrowing Outlook for OECD Countries 2024. Paris, OECD Publishing, 2024. 78 p. DOI: 10.1787/4ef9d5d6-en.
Demiralay S., Gencer S., Bayraci S. Geopolitical Risk and Sovereign Credit Risk: Evidence from CDS Spreads. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2024;(92):101-118.
Blanchard O. Public Debt and Low Interest Rates. American Economic Review. 2019;109(4):1197-1229. DOI: 10.1257/aer.109.4.1197.
Косов М.Е., Чалова А.Ю., Ахмадеев Р.Г., Голубцова Е.В. Федеральный бюджет и бюджетно-налоговая политика государства: макроэкономическая адаптация до 2025 года // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 2. С. 8-26. DOI: 10.31107/2075-1990-2023-2-8-26.
Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. М.: ЦБ РФ, 2024. 140 с.
Abbas S.A., Pienkowski A., Rogoff K. Sovereign Debt: A Guide for Economists and Practitioners. Oxford, Oxford University Press, 2019. 456 p.
Прилепский И.В. Построение индикаторов макроэкономической неопределенности для России // Вопросы экономики. 2022. № 9. С. 34-52. DOI: 10.32609/0042-8736-2022-9-34-52.
Эксперт РА. Обзор рынка долгового капитала за 1 кв. 2025 года. [Электронный ресурс]. 2025. URL: https://raexpert.ru/researches/ua/debt_market_1q2025/.
Кудрин А.Л., Соколов И.А., Сучкова О.В. Оценка влияния бюджетных правил на цикличность государственных расходов // Вопросы экономики. 2023. № 5. С. 5-22. DOI: 10.32609/0042-8736-2023-5-5-22.
Reinhart C.M., Rogoff K.S. From Financial Crash to Debt Crisis. American Economic Review. 2011;101(5):1676-1706. DOI: 10.1257/aer.101.5.1676.
Калинин А.Р. Анализ эффективности экономических механизмов стимулирования рационального использования природных ресурсов в России // Вопросы экологии. 2024. Т. 37. № 1. С. 156-184.